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万家基金:3月社融超预期 对股市利好债市偏空

来源:网络 编辑:八爷 时间:2019-04-15 17:10

  宏观周报(20190415)

  摘要:

  国际:美联储倾向于年内不加息,英国脱欧延后,美欧贸易摩擦再起。3月美联储会议纪要显示,大多数美联储官员预计,经济前景及其相关风险的变化可能保证今年以内保持利率不变。欧洲央行维持关键利率不变,未提定向长期再融资操作。英国脱欧日期再次延后,或推迟至10月31日。航空业补贴等问题挑动美欧贸易关系“神经”。

  国内经济:3月社融、出口和CPI均明显回升。中国3月新增人民币贷款16900亿元人民币,预期12500亿,前值8858亿;社会融资规模增量28600亿元人民币,预期18500亿,前值7030亿,余额同比增长10.7%,M2同比8.6%,预期8.2%,前值8%。3月CPI同比2.3%,预期2.3~2.4%,前值 1.5%。3月PPI同比0.4%,预期0.4%,前值 0.1%。3月出口同比(美元计价)14.2%,市场预期6.5%,前值-20.7%。3月,美元计价的进口增速-7.6%(前值-5.2%)。

  政策:户籍制度进一步放开。外交部发言人回应中美经贸磋商问题称,取得了新的实质性进展。国务院关税税则委员会决定,自4月9日起调整进境物品进口税。国家发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》指出,城区常住人口100万—300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制;城区常住人口300万—500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件,并全面取消重点群体落户限制。超大特大城市方面,要调整完善积分落户政策,大幅增加落户规模。

  总体来看,上周宏观层面主要有3个变化:

  1. 3月社融超预期。3月社融2.86万亿,余额同比增长10.7%,均大幅高于市场预期,快于1月初的预测回升速度(1月初我们预计社融年底可能升至11%),显示政府稳增长力度较强,宽信用效果较明显。由于去年二季度非标大幅回落,在基数效应下,预计社融增速在二季度将进一步回升。从结构来看,社融回升主要是多方面合力作用的结果,一季度非标融资、债券融资、信贷融资普遍大幅回升。社融数据的大幅改善,手机棋牌游戏,叠加目前的诸多经济指标回暖,意味着经济阶段性底部已经出现,对股市利好,对债市偏空,但近期债市已经大幅调整,利空已经得到很大程度释放,当前不宜过度悲观,中长期来看,经济仍旧承压,债券如果继续下跌,可以逐步增加配置。

  2. 3月出口超预期,进口下滑。3月出口增速14.2%,超出市场预期,相比2月明显回升,主要是春节因素造成的波动,前三个月结合起来看,出口增速1.4%,基本符合去年底的市场预期,外贸形势总体平稳。一季度对美出口下降9%,对欧盟出口同比8.1%,对日本出口同比2.4%,对东盟出口同比9.1%,显示对美贸易摩擦是一季度出口疲软的主要原因。如果中美达成协议,贸易形势将好转。3月美元计价的中国进口增速-7.6%(前值-5.2%),进口表现疲软,引发市场对内需担忧,但从社融、PMI、固定资产投资、挖掘机销售等情况来看,内需正在转暖,进口回落和贸易摩擦等因素有关,一季度对美进口同比-32%,是主要拖累项。

  3. 3月CPI和PPI上升。3月CPI升至2.3%,回升0.8个百分点,主要反应了猪价和油价的变化,市场此前已经有充分预期。核心CPI持平于1.8%,显示通胀主要是结构性的,棋牌游戏,未看到广谱物价上涨。由于去年猪价最低点在5月中旬,因此预计CPI同比在4-5月CPI会继续回升到2.5%以上, PPI同比回升至0.4%,考虑到南华工业品指数已经创新高,以及18年同期基数效应,PPI预计4月继续上升。总体来看,二季度通胀中枢进一步往上走,对央行宽松构成一定制约,但因为通胀数据是结构性的,预计不会导致央行收紧。

  未来一段时期,需要关注的因素包括:4月17日一季度GDP数据和3月工业投资消费数据。

  一、海外情况

  多数美联储官员预计今年内不会加息。4月10日公布的3月会议纪要显示,美联储官员认为,考虑到当前的风险,今年内可能都不该加息,但他们同时为日后继续加息留下了空间。此外,会议纪要显示,官员也不认为需要降低基准利率,除非发生更大范围的经济恶化。大多数与会官员预计,经济前景及其相关风险的变化可能保证今年以内保持利率不变。他们认为,对货币政策保持耐心是因为存在不确定性,包括围绕全球经济和金融发展的不确定性。但仍有下行风险,包括中欧经济下滑的溢出影响大,支出持续疲软,财政刺激剧减。

  欧洲央行维持关键利率不变,未提定向长期再融资操作。4月10日,欧洲央行发布最新利率决议,维持各主要利率不变并预期在2019年年底前不会加息,符合市场预期。欧洲央行行长德拉吉表示,尽管有迹象表明,一些抑制增长的特殊因素正在消退,但与地缘政治因素、保护主义威胁和新兴市场脆弱性有关的不确定性仍然存在。货币政策仍需足够宽松,以保障实现欧洲央行制定的通胀目标。

  英国脱欧日期再次延后,或推迟至10月31日。英国脱欧的原定期限是3月29日,但特雷莎•梅主张的“脱欧”协议遭到英国议会的三次否决,英国脱欧日期延后至4月12日。4月8日,英国议会上下两院通过了阻止无协议脱欧的议案,要求政府必须寻求再次延迟脱欧,以避免在4月12日无协议脱欧。4月10日,欧洲理事会主席Tusk表示,欧盟27国同意推迟英国脱欧期限,欧盟领导人或同意将脱欧推迟至10月31日,并将于6月进行审查。德国总理默克尔等大多数欧盟领导人表示愿意给英国脱欧期限延长至明年年初,但法国总统马克龙因担心英国退欧扰乱欧盟商业秩序强硬反对延长超过一年的时间。因此,10月31日为欧盟领导人达成的折衷日期。

  欧美贸易摩擦硝烟再起。4月8日,美国贸易代表办公室(USTR)发布的公开声明称,为了应对“因欧盟补贴空客公司而对美国造成的经济伤害”,美政府正筹划对多项欧盟产品加征高额关税。美国列出的欧盟产品清单中包括大型商用飞机及零组件、乳制品、葡萄酒、滑雪服、摩托车等。4月9日,美国总统特朗普在社交媒体上宣布,将对价值110亿美元的欧盟产品征收关税。4月12日,欧盟外交官称,欧盟委员会已经起草一份总价值约200亿欧元(约226亿美元)的进口美国商品清单,可能向其中的商品加征关税,回应美国对波音的补贴。具体商品总值将由世贸组织(WTO)仲裁而定。其中包括手提包、直升机、食品、拖拉机、视频游戏机、摩托车零部件、棉花、橙汁、番茄酱等。

  二、国内经济与高频跟踪

  1. 3月社融大超预期

  中国3月新增人民币贷款16900亿元人民币,预期12500亿,前值8858亿;社会融资规模增量28600亿元人民币,预期18500亿,前值7030亿;余额同比增长10.7%;M2同比8.6%,预期8.2%,前值8%。

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