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中融基金寇文红:积极因素提振 投资者风险偏好上升

来源:网络 编辑:开心 时间:2019-06-11 22:48

  6月11日,A股市场大涨,上证综指上涨2.58%,上涨3.01%,创业板指上涨3.91%。各行业全线上涨。

  今天市场上涨的主要原因,是6月10日晚,棋牌游戏,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。该文件要求更好发挥地方政府专项债券的重要作用,着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求,促进经济运行在合理区间。

  资本市场投资者认为,该文件表明,随着我国外贸环境复杂化,经济下滑压力较大。中央在加大基建投资的力度,对冲经济的下滑。这对于建筑、水泥、玻璃、工程机械、民爆、钢铁、焦化等周期性行业都构成利好,因此今日这些行业高开高走,并带动了其他行业的上涨。

  我们认为:

  第一,政府确实在未雨绸缪,力挺基建投资。但文件同时强调要“坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇,坚持结构性去杠杆的基本思路”。表明中央只是为了对冲经济下滑,并不是为了把经济拉起来。非常注重防止地方政府无序举债、过度举债、导致债务攀升的问题。

  第二,文件强调要加强财政、货币、投资等政策协同配合,但是同时强调“稳健的货币政策要松紧适度,配合做好专项债券发行及项目配套融资,引导金融机构加强金融服务,按商业化原则依法合规保障重大项目合理融资需求。”强调“必须坚持结构性去杠杆的改革方向,坚决不搞大水漫灌”。即货币政策的基调并未变。实际上,如果搞大水漫灌,短期内固然有助于经济增速企稳,但不利于经济结构健康发展,地方政府债务负担将更加严重,经济转型更加困难,得不偿失。

  第三,文件规定,对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目(主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目),在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。

  我们简单测算一下。2019年地方政府专项债券规划是2.15万亿,手机棋牌游戏,1-5月已发行0.86万亿,其中近80%用于土地储备和棚改,符合“重大项目”的不会超过10%。另外1.29万亿要在9月底之前发行。简单乐观假设其中有10%即1290亿符合“重大项目”条件,可以用专项债充当资本金;假设加4倍杠杆,则可以融资5160亿。即这2.15亿地方政府专项债可以发挥2.666万亿的投资效果。多出来的这5160亿,可以拉高基建投资(2018年全年17.6万亿)同比增速约2.93个百分点,拉高整个固定资产投资(2018年是63.5万亿)同比增速约0.81个百分点,对GDP的拉动相当有限。

  基于此,我们认为,该政策对周期股的刺激是短期的,不宜继续追高。后续6-9月需要跟踪银行贷款、社会融资总量数据,观察政策的效果。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)

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