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财信研究评12月外贸数据:低基数、出口前置、内外需边际改善致进出口增速提高

来源:网络 编辑:黑马吧 时间:2020-01-14 23:12

  低基数、出口前置、内外需边际改善致进出口增速提高

  2019年12月外贸数据的点评

  文 伍超明(财信研究院副院长,财富证券首席经济学家) 陈然

  投资要点

  >> 低基数效应是进口和出口增速回升原因之一。12月出口增速提高8.9个百分点至7.6%,进口增速提高15.5个百分点至16.3%。去年同期进口、出口基数均较低,是进出口增速回升的原因之一。

  >> 受春节因素影响出口前置,对主要贸易伙伴出口增速的全面提高,导致12月出口增速回升,但可能不利于今年1月份出口增速的提高。12月对欧盟、东盟、美国、日本的出口增速分别较上月提高了10.4%、10.7%、8.4%和4.4%,而对金砖国家出口增速环比提高15.6%。此外,今年春节为1月底,1月份工期缩短或造成部分出口提前至12月份,预计1月份出口将有所回落。

  >> 受国内需求边际改善影响,棋牌游戏,进口数量和价格增速均有所提高,导致12月进口增速提升。在33种重点进口商品中,有8种商品的进口数量和6种商品的进口价格增速提高,表明12月份进口数量和价格因素共同推动进口增速的上升,反映国内需求的边际改善。由于进口数量增速提高较多的主要为成品油、钢材、铜材等工业原材料,反映国内基建需求的提升。

  >> 预计对美国贸易顺差将大概率缩小。12月我国贸易顺差467.9亿美元,环比增加24.4%。其中,对美贸易顺差占总贸易顺差的49.5%,环比下降15.9%。随着中美贸易谈判第一阶段协议的达成,11月和12月中国自美进口增速连续两个月由负转正,预计未来中国对美进口力度还将加大,中美贸易顺差将继续收窄。

  >> 全球经济复苏动能现企稳迹象,有利于全年出口增长。12月份,摩根大通全球综合PMI指数和全球制造业PMI指数分别为51.7%和50.1%,其中制造业PMI连续两个月进入扩张区间。虽然未来仍然存在较大不确定性,可能仍有反复,但全球经济下行最快阶段正在过去。根据国际会基金组织(IMF)的预测,2020年全球经济有望从2019年的3.0%反弹提高至3.4%,有助于我国外需的稳定增长。

  >> 贸易结构趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降,而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重趋于提高,12月份达到59.0%,呈整体上升态势;二是出口产品结构优化,高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高,12月份两者比重分别为29.2%和58.4%,位于2014年以来的高点。

财信研究评12月外贸数据:低基数、出口前置、内外需边际改善致进出口增速提高

 
  正文

  事件:据海关统计,12月当月全国进出口总额4285.0亿美元,同比增长11.3%。其中,出口2376.5亿美元,同比增长7.6%;进口1908.5亿美元,同比增长16.3%;贸易差额为467.9亿美元,环比增长24.4%(见图1)。

  一、低基数是进出口增速回升的原因之一

  从进出口增速看,12月出口增速由负转正,进口增速大幅提高,贸易顺差有所扩大。具体看,12月出口2376.5亿美元,同比增加7.6%,增速较上月提高8.9%;进口1908.5亿美元,同比增长16.3%,增速较上月提高15.5%;本月贸易顺差467.9亿美元,环比增加91.7亿美元,同比减少100.1亿美元。

  为了分析12月进出口增速变动的原因,我们尝试剔除基数效应和香港贸易因素的影响。

  从基数效应的影响看,2018年12月出口、进口同比增速分别为-4.6%和-7.7%,分别较2018年11月份降低8.5和10.5个百分点,表明去年同期进出口增速均相对较低。2019年12月出口、进口增速分别较11月提高8.9和15.5个百分点(见图1),表明基数效应是进出口增速提高的原因之一。

财信研究评12月外贸数据:低基数、出口前置、内外需边际改善致进出口增速提高

 

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  剔除香港进出口贸易数据后,12月出口、进口同比增速分别为8.4%和16.7%,较未剔除前的出口、进口同比增速分别提高0.8和0.4个百分点。进口增速与出口增速较未剔除前略有提升(见图2),表明香港贸易拖累了进出口增速,不是本月进出口增速提高的原因。

  后金融危机时代以来的实践经验表明,当人民币汇率贬值预期较强时,对香港的进口增速会大幅高于出口增速,对香港贸易出口与进口增速差落入负区间;反之,当人民币汇率升值预期较强时,对香港贸易出口增速会高于进口增速较多,对香港贸易出口与进口增速差会在正区间上波动(见图3)。2018年5月至2019年9月份,受中美贸易摩擦升级影响,人民币贬值预期有所增强。在此期间,对香港贸易出口与进口增速差逐渐由正转负后,持续在负区间波动,表明中美贸易摩擦使人民币贬值预期有所增强,存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能。但2019年10月份以来,随着中美贸易谈判取得进展,人民币贬值预期明显减弱,资本跨境流动也趋于稳定。

  综上分析,基数效应是进出口增速提高的原因之一,香港贸易不能解释进出口增速变动。对香港出口与进口增速差持续在负区间内波动,侧面反映出人民币存在一定外流压力,但近期趋于减弱。

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  二、受国内需求边际改善影响,进口量价增速提高,导致进口增速回升

  为了分析12月进口增速的回升,是否是国内需求回暖所致,我们对33种重点进口商品进行分析,选出其中进口金额增速提高较多的商品,判断它们进口金额的上升是基于数量的增加还是源于价格的上涨。如果是前者,那么说明国内需求回暖,反之则相反。

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