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新浪期货:天胶底部整固

来源:网络 编辑:老八 时间:2018-01-13 14:16

  在过去的一年内,橡胶走势呈现难涨易跌,慢涨急跌的特点,这是多方面原因造成的。天然橡胶主产地为泰国、马来西亚和印尼,需求集中在中国、欧美及印度,期货交易主要在东京、上海和新加坡的交易所,供需定价分属不同的国家地区,影响因素错综复杂。中国天然橡胶进口渠道分散,厂商零散订单难以进行议价,情绪和消息的作用被放大,现货价格波动性较强。另外橡胶的中间贸易环节上,隐性库存的积累不容忽视,期货去升水过程中,大量套利盘释放冲击市场。

  展望2018年天然橡胶行情,主要矛盾仍系供应增速远高于需求增速。全球天胶种植面积扩大,势必带来供应端产量增加;中国宏观经济的放缓和贸易环境的恶化,使得需求端难有亮点。未来的主要风险因素在于极端恶劣天气和橡胶产业政策。全球气候环境正处于厄尔尼诺现象向拉尼娜现象转化的周期,将给东南亚带来更多异常降水和洪涝灾害。倘若泰国洪水继续发酵,或将重演类似年初的炒作行情,一定程度上推高胶价。ANRPC政策本质是以时间换空间,侧重短期作用且效果有限;国内环保政策则将持续作用于橡胶和轮胎产业,形成规范体系并长久存在。

  预判2018年天然橡胶仍将处于历史性底部,供需关系调整需要一个相当长的整固阶段,未来一年难以实现大趋势的反转走强。短期价格波动主要受事件驱动影响,但市场对风险因素存在预期,震荡幅度较今年会有所收窄,运行区间[13000,18000]。

  1.行情回顾

  2011—2016年,天然橡胶经历了长达五年的熊市,价格一路从43500元/吨的历史顶点跌至9350元/吨,行业心态极度悲观。2016年泰国南部严重旱情和9·21治超新政,使得供需关系得到修正,胶价止跌反转后加速拉升。去年12月1至10日连续降雨,泰南11个府遭受洪涝灾害,引发市场对天然橡胶减产的预期。去年12月底至今年1月底,泰国再次发生洪灾,和第一次相隔很近,而持续时间和严重程度远超前者,波及泰南12个府。橡胶园大面积淹没,割胶无法进行;道路桥梁冲毁,船期被推迟。泰国洪水严重影响橡胶生产加工和交通运输,2月炒作行情达到年度顶点22310元/吨。

  事后证明,洪水造成的减产不及预期,泰国抛储打压市场导致行情急转直下,橡胶进入下行通道。去年12月28日第一轮计划抛储9.2万吨,由于起拍价格太高,且库存老胶质量参差不齐,最终流拍。1月17日第二轮抛储顺利进行,共拍卖10.4万吨,成交价格在64—75泰铢/公斤,远低于市场价,引发沪胶大跌。2月14日第三轮抛储展开,共拍卖9.5万吨,烟片成交均价75泰铢/公斤,标胶成交均价66泰铢/公斤,沪胶由此开启下跌行情。3月21日开始的第四轮抛储非常坎坷,厂商无人问津,仅成交1.3万吨。剩余15万吨橡胶价值约140亿泰铢,由于胶价过低抛储计划无限期推迟。

  随着东南亚天胶主产区陆续进入开割季,供应压力全面回升,保税区和交易所库存迅速累积。下游需求后劲不足,轮胎开工率旺季下拐,重卡和乘用车销量二季度环比回落。橡胶自2月中旬高点过后,进入长达3个月的暴跌通道。经过一段时间的低位整固后,橡胶止跌企稳,反转上行。受黑色系大涨刺激,大宗商品整体市场情绪向好,叠加产胶国联合保价炒作,盘面一度回升至17840元/吨的阶段性高点。

  9月三大产胶国召开部长级会议,市场此前普遍预期天胶供应削减幅度在10%—15%左右。然而此次三国会议上,部长们表示对目前价格相对复苏感到满意,同时称需要增加本国10%的消费量。期待已久的联合保价并未实现,会议仅仅对去年的400万吨限制出口计划进行了回顾,没有新的减产举措出台。橡胶供需关系疲软,盘面高升水的情况下,政策利好预期落空,无疑是雪上加霜。在宏观经济下行压力的背景下,黑色系降温回调,工业品形成负反馈,泡沫破裂进一步加速价格下跌。基本面较弱的品种通常首当其冲,引发橡胶暴跌重挫,将整个三季度涨幅悉数回吐。

  进入四季度,东南亚主产区处于割胶旺季,国内轮胎及车市平淡无奇,供应压力较大而需求拉动不足,胶价难以反弹。下方逼近天胶生产成本线,又是技术上的密集成交区,进一步下行空间有限,盘面在[13000,14000]区间内维持箱体震荡走势。产胶国宣布执行出口吨位计划,利好突发使得橡胶再度向上突破,云南、海南进入停割季,泰国洪水炒作升温,橡胶经过调整后背靠14000一线企稳。

  图1天然橡胶价格走势

新浪期货:天胶底部整固

  数据来源:wind、中投期货研究所

  2.基本分析

  2.1供给侧

  全球天然橡胶主产区正值割胶旺季,正常情况下供应将持续过剩,但泰国极端气象灾害为供给侧增添了不确定性。

  ANRPC数据显示,10月成员国天然橡胶产量107.84万吨,同比增加5.25%,环比基本持平;1—10月全球天然橡胶总产量1042.9万吨,比去年同期增长5%;预计今年全球天然橡胶产量将达到1275.6万吨,比去年增加5.5%。泰国仍为最主要的产胶国,其产量变化对供应端的影响最为重大。10月泰国天胶产量42.5万吨,同比增加7%,环比下调5.56%;1—10月天胶产量总计351.6万吨,比去年同期增长1.8%;官方预计2017年天胶产量约为430—440万吨。

  图2ANRPC天胶供应

新浪期货:天胶底部整固

  数据来源:wind、中投期货研究所

  图3泰国天胶供应

新浪期货:天胶底部整固

  数据来源:wind、中投期货研究所

  其他产胶国方面,印度尼西亚和马来西亚产量较往年维持稳定,越南近年来橡胶产量大幅提高。9月在曼谷召开的国际橡胶三方理事会(ITRC)会议上,三大产胶国泰国、马来西亚和印尼决定接受越南成为新的成员国。目前ITRC天然橡胶产量约占全球的70%,越南加入成员国后,产量将占近80%,强化在天胶市场供给端的影响,维持胶价稳定的能力将得以提升。

  图4ANRPC成员国产量

新浪期货:天胶底部整固

  数据来源:wind、中投期货研究所

  2010—2011年度天胶价格一路飙涨,触及43500元/吨的历史顶点,引发国内外大量种植橡胶树。橡胶树龄达到5—7年可割胶,目前全球开割面积大幅扩张正是上一轮种植热潮的结果。2017年泰国、印尼和马来西亚开割面积分别为331.5,305.3和49.3万公顷,国内开割面积亦达73.6万公顷。鉴于过去六年即使胶价持续走低,甚至跌破成本线,大规模弃割和砍伐橡胶林的情况也并不多见,故维持今年全球天胶供应总体宽松的判断。

  图5ANRPC割胶面积

新浪期货:天胶底部整固

  数据来源:wind、中投期货研究所

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