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新浪期货:国储轮出决定供需是盈是亏

来源:网络 编辑:车车 时间:2018-01-13 14:28

  出口支撑美棉走高风险渐现 国储轮出决定供需是盈是亏

  2017年美棉种植面积延续了前一年增长态势至6924万亩,增幅19.96%,成为了阻碍棉价走高的最关键因素。另一方面,出口签约已完成预测值的63.89%,快于上年同期,对价格起支撑作用。

  印度棉花产量由653.1万吨下调至642.22万吨。虫灾受灾情况还有待观察,后期产量可能面临下调预期,当前增幅已高达9.26%,即便是下调产量数据,在600万吨以上仍不是问题。

  全球棉市在经历了连续三年的去库存后,库存量企稳并连续两年维持在1900万吨的水平,产量、消费量也出现上升,2600万吨消费水平已接近历史高位,继续增长空间有限。价格继续走高的过程中,伴随的风险也明显上升。

  中国产量及进口两大供应来源在2017/18年纷纷有所增加,进口在配额管制的情况下数量有限,补充供应主要来自国储棉轮出量,或多或少都由政策进行调整及竞拍成交率的多少,最终平衡表是盈是亏关注储备棉入市情况。

  2018年国储棉轮出计划:从3月12日开始,截止时间暂定8月底,每日挂牌数量3万吨,一周如有三日成交率超过70%。可加大挂牌数量、延长期限或其他措施。可为市场提供300万吨以上供应,完全补足了产销缺口后仍有富余,对消费造成极大的抑制作用。

  随着国储轮出量的增加,以进口来补足国内缺口的声音逐

  渐出现。预计最快在2018/19年度,国产棉及国储轮出量也将无法满足国内用棉需求,此时有望打开进口窗口。那么在2018年下半年,价格对进口政策的提前反应或将成为打开棉花走势僵局的动力。

  国际棉市:美棉高出口是支撑棉价的主要因素

  一、美国:快速出口冲销美棉增产利空

  2017年美棉种植面积延续了前一年增长态势至6924万亩,增幅19.96%,高于上年的17.75%。美棉面积连续两年增加,至2017年时棉花步入供应过剩年度,年度内棉花总供需由上年的短缺21.55万吨,增加至过剩71.84万吨,达到近十年来的最高过剩量,成为了阻碍棉价走高的最关键因素。

  图1美国棉花收获面积(千公顷/年)                   图2美国棉花产销(万吨/年)

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  表1:近三年来美棉平衡表

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  美棉除去自身消费外,约有七成的棉花用于出口。根据美国农业部12月对新年度平衡表的预测,2017年美棉出口量占产量的69.03%,是近三年来的最低水平。参考2016/17年度的出口情况,2016年5月时首次预测的出口量为228.59万吨,随后连续九次上调出口量,最终出口324.81万吨,上调幅度高达96万吨。

  2017年美棉出口进度仍保持着较快速度,根据目前USDA对美棉出口量的统计,截至12月14日,,已前签约205.85万吨,快于上年同期的153万吨,达到USDA与预测值的322.2万吨的63.89%。随着全球经济的复苏,下游消费增加,对棉花的需求量也有所上升,同时第二大棉产国——印度棉受灾,给美棉更多的消费市场。据此,美棉出口量存在着较大的上调预期,年度内71.84万吨的过剩量也会下降。

  图3美国棉花库存变化情况(万吨/年)        图4美国出口进度及中国占比(包/周)

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  二、印度:虫灾难以改变增产局面

  印度作为全球产棉量最高的国家,通常维持着自产自销的格局,仅有少部分棉花进入国际贸易流通环节。2017年冬季的印度棉铃虫灾,备受市场关注。其中,主要植棉大邦——马哈拉施特拉邦约有50%以上的棉花受到影响,是市场主要炒作利多因素。从12月美国农业部的产量预期可以看到,印棉产量数据由653.1万吨下调至642.22万吨。目前,印度虫灾仍持续中,成灾情况还有待观察,后期印度产量可能面临下调预期。2017年印度棉花种植面积已回复到两年前水平,达到近二十年来的第二高,产量增幅高达9.26%,即便是下调产量数据,在600万吨以上仍不是问题。虽然印棉出口数量较少,仍属于国际市场的主要供应国。从2016/17年度起印度连续两年出口量下降,2016年是因为印度货币流动性不足,影响新棉上市进度,不少印度棉出口地开始使用美棉。2017年新棉上市速度问题再次出现,且虫灾影响新棉质量,出口遭下调,利空印棉价格,利多美棉。

  表2:近三年来印度棉平衡表单位:万亩、万吨、%

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  数据来源:USDA,迈科期货研究部

  图5印度棉花产销情况(万吨/年)             图6印度棉花期末库存变化(万吨/年)

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  三、平衡表:

  表3:2017/18年度主要产棉国家平衡表单位:万吨、%

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  数据来源:USDA,迈科期货研究部

  全球棉市在经历了连续三年的去库存后,库存量企稳并连续两年维持在1900万吨的水平。棉花价格在缓慢回升的过程中,各个主产国的产量同步出现增加,尤其是美国连续两年大幅增加,产量回到十年前水平。同时,消费量跟随着经济回暖,美国及中国消费增长明显。

  在中国大幅去国储库存的过程中,全球棉花库存也跟着下降。虽然中国库存仍是国际库存中比例最大的一项,但占比已大幅下降至45%,对国际棉价的拖累减小。美棉连续两年增产,开始出现累库存,对价格逐渐造成压力。快速及过旺的出口进度,将增产压力冲销,纵观近二十年消费状况,2600万吨消费水平已接近历史高位,继续增长空间有限。当出口的光环逐渐退却,增产将成为影响价格的主导因素。价格继续走高的过程中,伴随的风险也明显上升,出口速度仍需密切关注。

  图7全球棉花产量、消费量(万吨/年)           图8全球棉花期末库存、库存消费比(万吨/年、%)

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  图9主要产棉国产量走势(百万包/年)            图10主要消费国家消费量走势(百万包/年)

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  资料来源:USDA,迈科期货研究部

  中国:国储轮出多少影响供应剩缺

  一、产量虽增仍产不足销

  表4:近两个年度棉花种植面积与产量数据  单位:万亩、公斤/亩、万吨

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  数据来源:中国棉花监测中心,迈科期货研究部

  表5:近三年来中国棉花平衡表单位:万吨、%

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  数据来源:中国棉花监测中心,迈科期货研究部

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