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新浪期货:供大于求食糖价格难有起色

来源:网络 编辑:山歌 时间:2018-01-13 14:36

  中外市场先后步入增产周期 供大于求食糖价格难有起色

  天气:2017年冬季拉尼娜现象被市场再度提及,但强度较弱。澳大利亚及日本气象局纷纷预测,本次拉尼娜发生的概率约在50%-60%,若拉尼娜发生,全球增产继续增产;反之,影响中性。

  巴西:2018/19巴西甘蔗老龄化问题仍是市场担心主要问题,中南部地区的产量预计由3560万吨下降至3300万吨,对国际原糖价格起到支撑作用。尤其是当北半球刚开始2017/18榨季的生产,新糖供应有限,巴西已经出现2018/19榨季产量下降预期,价格在已有跌幅的情形下,可能出现反弹行情。

  印度、泰国:此前减产由天气影响的而减少的产量,恢复至正常值,且印度2018/19将增产15%-19%。

  2017年中国糖料种植面积继续下降,但糖产量连续由2015/16榨季的最低点870万吨,连续回升至929、1020万吨,中国食糖行业已经由面积主导产量,变为高产保证产量。

  广西推行的“双高”基地试点,目前已完成了230万亩,根据政策要求到2019年将完成700万亩,广西地区产量有望增至637-683万吨,2017年产量预期为590万吨,增产仍有空间,至少在2018/19延续增产不变。

  中国市场从2017年7月22日-2018年7月22日保障性关税为45%,随后两年每年分别为40%、35%逐年降低,即配额外进口的税率为95%、90%、85%。通过政府强制性手段,有力的将食糖进口压缩,促进国内食糖的消费,同时也增加了非正规进口食糖流入。

  国内外市场纷纷进入增产周期,供大于求,在持续增加的产量预期中,价格压力犹存。原糖运行区间10-15美分,郑糖运行区间5300-6500元/吨。

  国际供需格局:连续两榨季增产,糖供过于求

  一、天气:拉尼娜再度出现,影响或小于预期

  拉尼娜的发生时间,通常在每年的四季度到下年一季度。此时,离尼诺区域最近的巴西,处于压榨的收尾阶段,及新榨季的播种阶段,东亚的印度及泰国正在开榨及甘蔗最后的生长,同时也是新榨季甘蔗的生长阶段。拉尼娜将南美洲的降雨带到东南亚诸国,印度及泰国因降雨推迟当前榨季的开榨,但对下榨季的产量产生有利影响;巴西在进入四季度后,甘蔗压榨量已经开始大幅下降,当前榨季产量既定,对天气可以忽略,此时新榨季的甘蔗是生长的初期,对降水需求量还不大,对产量影响仍有限。因此,当发生拉尼娜时,有利于下一榨季的产量增加。

  2017年尼诺区域9、10、11三个月的厄尔尼诺指数,再次突破了-0.5的阀值,若到12、1、2月份的厄尔尼诺指数持续低于临界值下方,则出现拉尼娜。截止到12月上半月,澳大利亚及日本气象局纷纷预测,本次拉尼娜发生的概率约在50%-60%,与2016年时概率55%相差不大。若拉尼娜发生,全球增产继续增产;反之,影响中性。

  图1南方涛动指数(%/月)                   图2厄尔尼诺指数(℃/月)

新浪期货:供大于求食糖价格难有起色

  资料来源:NOAA,迈科期货研究部

  二、平衡表:全球供应格局由缺转剩

  根据国际糖业协会(ISO)12月时对全球市场供需状况的预期平衡表中我们可以看到,2017/18榨季全球的供需格局开始转变,从历时两年短缺进入到过剩阶段。由糖料生长的规律可知,增减产通常会持续两个榨季或者更长时间。2017/18榨季预计产量增速达到6.58%且随后的2018/19榨季产量预期仍将增加。消费方面,近几个榨季以来消费增速稳定在1.5-2%之间,低于产量增速。2017/18榨季时,产量已经越过消费,且产量延续增加态势,过剩格局持续至下一榨季。

  表1:全球糖市供需平衡表   单位:万吨、%

新浪期货:供大于求食糖价格难有起色

  来源:ISO,迈科期货研究部

  图3全球期末库存变化情况(千吨、%/年)       图4全球糖供需缺口(千吨/年)

新浪期货:供大于求食糖价格难有起色

  资料来源:ISO,迈科期货研究部

  三、主产国分析

  a.巴西:糖醇比偏向乙醇,糖产量增幅有限

  国际原糖价格在2016年的快速上涨激发了蔗农及糖厂的生产热情,制糖比从39.25%一直增加到最大值50.48%,并在50%以上保持长达两个月的时间,通常年份中制糖比率均维持在50%以下。2017年,随着原油价格的上涨,乙醇的价格优势显现,消费需求增加,到7月份时,乙醇进口量已较上年同期翻了四番。乙醇和糖同时作为甘蔗下游产品,糖厂此时更倾向于生产消费更好的乙醇而不是糖。在政策方面,巴西总统特梅尔在8月初签署法令,将乙醇批发商PIS/Cofins税下调0.0885至0.1109雷亚尔/升。在政策的支持和下游需求的倒逼中,蔗糖生产比例开始向乙醇倾斜。2018年原油主产国延长限产时间至12月,价格高位预期犹存,乙醇生产仍占优势地位,挤占糖产量现象预计持续。

  巴西2017/18榨季已经步入收尾阶段,2018/19巴西甘蔗老龄化问题仍是市场担心主要问题,这个问题在2017/18榨季中同样存在,与之不同的是,2017/18榨季中对产量的影响更大一些。中南部地区的产量预计由3560万下降至3300万吨,对国际原糖价格起到支撑作用。尤其是当印度和泰国刚刚开始2017/18榨季的生产,新糖供应有限,巴西已经出现2018/19榨季产量下降预期,价格在已有跌幅的情形下,可能出现反弹行情。

  图5巴西中南部制糖比例(%/半月)            图6巴西食糖产量(千吨/年)

新浪期货:供大于求食糖价格难有起色

  资料来源:UNICA,迈科期货研究部

  b.印度:糖产量连续两年大增

  印度在经历了连续几年的天气问题后,2017/18榨季迎来丰产,印度糖业协会(ISMA)预计食糖产量恢复至2510万吨,同比增长约14%,印度国内的供应状况同样由短缺转为平衡或小幅过剩:2510万吨的产量预期,正好与2400-2500万吨的消费量相匹配,供应由紧转松,对价格产生不利影响。

  印度在2017年经历了排灯节前的食糖供应紧张后,国内糖价上涨,产糖预期大幅增加。根据市场预期到2018年底的2018/19榨季时,印度糖产量将上升至2000年以来的第二高水平,高达2900-3000万吨,最高时为3046万吨。从2017/18榨季起,印度糖产量连续增加已超过自身消费能力,剩余的糖将会被出口至国际市场,增加国际市场的供应压力。

  c.泰国:略微增产对价格影响力度有限

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