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新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

来源:网络 编辑:神一样 时间:2018-01-13 14:44

  2017年,有色金属受益于供给侧改革和成本提升以及需求端超预期影响,有色金属铜、铝、锌价格均出现20%左右的显著上涨。

  展望2018年,铜全球供应增速2.2-2.3%左右,可能略低于全球铜需求增速2.5%,铜价在2018年成本支撑增强,可能呈现偏强波动格局。但鉴于国内需求增速在2018年后可能有所下滑,而发达经济体铜消费强度提升有限,新的重要成长性经济体如印度消费规模尚有限,铜价可能缺乏持续大涨的根基。预计LME三月铜全年核心波动在6000-8000美元/吨,沪铜主力核心波动在48000-65000元/吨。铜矿投产进度,废铜进口受限以及矿山罢工等干扰因素可能阶段造成铜供应紧张,进而影响铜价。

  2018年铝供应增速预计4%左右,小于6.5%的表观需求增速,去库存延续,考虑到供给侧改革及环保仍对铝价有支撑,预计沪铝价格波动区间会在13500-18000元/吨之间。而境外同样在产能成本曲线上找到伦铝均衡价格在2100美元/吨附近。由于境外仍有缺口,伦铝价格相对较沪铝坚挺,预计明年伦铝价格波动区间在1850-2500美元/吨之间。

  2018年全球锌矿供应提升空间约4.9%,但精炼锌产能和产量提升可能不及预期,保守预计精炼锌产量提升3-4%,而需求方面相比2017年并无过大起色,若保持2.2%左右增速,2018年锌供应缺口预计将收窄。伴随着精炼锌库存的持续下降,2018年锌价波幅将进一步扩大,沪锌主力核心运行区间20000-28000元/吨,伦锌核心运行区间预计在2400-3500美元/吨。

  策略方面,从投机角度,铜多单依托51000元/吨一线谨慎持有,做好风险控制。新多在大矿投产利空、美元指数回升等打压下,趁铜价回调企稳买入,不宜过度追高。铝维持逢低偏多思路,随着冶炼加工利润的回升,对应多头在区间上沿适时止盈。锌冶炼利润较高,多单谨持,如果境内外锌矿和精炼锌产能利用率提升,多单宜在区间上沿适时止盈,做好风险控制。

  套保方面,有色金属铜、铝、锌需求企业在面临价格偏强上涨背景下,可通过买入套保规避铜涨价风险。对冶炼加工企业,在正常加工利润范围内,可以结合期货点价交易。在利润可能受到前端原料或后端销售侵蚀时,可以对风险敞口进行相应的买保或卖保。

  第一部分2017年行情回顾

  2017年,有色金属指数涨24.62,上涨16.91%。2017年延续了2016年涨势,但幅度不及2016年。2017年,铜、铝、锌价格显著上涨,沪铜指数上涨10200元/吨至55720元/吨,涨幅22.41%,沪铝指数上涨2445元/吨至15310元/吨,涨幅19.01%,沪锌指数上涨4720元/吨至25715元/吨,涨幅22.48%。有色金属期现价高度正相关,铜基差处于-500元/吨左右相对低位。

  图1-1:铜期现货价格与基差走势

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

  图1-2:铝期现货价格与基差走势

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

  图1-3:锌期现价格与基差走势

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

  铜行情方面,2017年,全球经济增长超预期,铜价整体呈现先抑后扬之势,上半年冲高回落,下半年受益于市场乐观的宏观预期、铜精矿供应紧缺以及中国限制废铜进口政策,铜价强势上涨,在10月份最高涨至55910元/吨,创下2013年以来的新高。

  铝行情方面,2017年铝行情是在国家政策的引导下进行的,先涨后跌。受益于供给侧改革,2017年上半年,年初延续了2016年下半年的强势,沪铝主力围绕14500元/吨上下震荡。2017年下半年,随着供给侧改革的深入,违规产能

  开始停产,尤其是魏桥开始减产,沪铝受到资金追捧大幅迅速走高,铝价重心大幅上行突破至16000元/吨。叠加取暖季环保限产预期,沪铝最高达到了17400元/吨。然后,实际情况是在采暖季环保限产不及预期,同时抑制下游需求,叠加一直以来的高位库存,铝价快速回落至14000元/吨附近,重回基本面。锌行情方面,澳大利亚世纪矿,产能为50万,在2015年8月永久关闭;爱尔兰韦丹塔公司的相对于2016年波澜壮阔的涨势,2017年锌价走势显得较为平淡,整体为两个阶段的箱体震荡。上半年属于锌价在2016年底大幅冲高后的震荡整理,震荡区间在21000-24000。而在下半年,随着冶炼厂检修,精炼锌产量下滑,宏观预期转好,锌价在三季度向上突破后进入新的箱体震荡,区间在24200-26800。

  第二部分2018年行情分析

  2.1铜行情分析

  (1)铜供应方面

  图2-1:全球铜矿、精炼铜产量以及我国精炼铜产量变动

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

  2014年以来,铜矿供应量保持低速增长,2014-2016年全球铜矿供应量分别为1850万吨,1910万吨,1940万吨,同比增幅分别1.09%、3.24%、1.57%。2017年1-8月份,全球铜矿供应量1356.2万吨,同比增0.77%。

  2017年前三季度全球精炼铜产量1747万吨,同比增0.35%。精炼铜产量与全球铜矿供应量增速相近。

  图2-2:中国铜冶炼厂现货粗炼费

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

  国内精炼铜产量约占全球的三分之一。2015年以来,中国铜冶炼厂粗炼费经过了一轮明显的下降,显示铜矿供应的缩减。但2017年3月以来止跌回升,反映铜矿供应偏紧的形势有所好转。

  废铜对全球铜供应占有非常重要的地位,中美至少30%以上的铜供应来自废铜。2017年前11个月累计进口废铜量为329万吨,同比增9.1%。2018年底国家将禁止七类废杂铜进口,根据海关数据,2016年废铜进口量为334.7万吨,进口废杂铜平均含铜量为37%,七类废杂铜进口金属量占废杂铜总进口的25%。2016年进口废铜金属量为123.8万吨左右,进口废七类的金属量约为31万吨,占年产量的3.7%左右。未来铜矿供应缩减预期也将对精炼铜产量形成制约。

  图2-3:进口废铜数量变动情况

新浪期货:成本支撑抬升 铜价仍存冲高动能

  资料来源:Wind,神华研究院

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